春節(jié)休市期間，黃金和貴金屬成為國際金融市場的唯一火紅明星，中國大媽們笑著過大年，與持股過年者提心吊膽形成鮮明反差！

       閉市期間，美元指數(shù)從97.01跌至95.23再反彈至95.99，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)從1913.07跌至1810.1再反彈至1864.18；日經(jīng)指數(shù)從16620.91狂跌至14952.61，大跌10.03%，而美元對日元則從121.61跌至110.99，再反彈至113.30；原油成為最瘋癲的商品，美原油指數(shù)先從34.58大跌10.26%至31.03美元/桶，再強(qiáng)勁反彈8.57%至33.69。而價格上幾乎唯一受惠的品種是黃金和貴金屬，從1188.77/盎司大漲6.28%至1263.49,再回調(diào)到1237.30。

       金價之所以再度脫穎而出，主要是因為，在歐元區(qū)去年6月5日率先實施負(fù)利率后，日本央行在今年1月29日也宣布實施負(fù)利率。這讓美元承受了巨大壓力，2月10日，美聯(lián)儲主席耶倫在美國眾議院聽證時發(fā)表了較為鴿派的講話，對加息節(jié)奏的態(tài)度大為緩和，并稱不排除降息的可能性。同時因為中國多位高官多次承諾人民幣不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，資本外流將加速，中國央行春節(jié)后降準(zhǔn)降息可能性很大。即全球性的貨幣競相寬松仍是主流，美聯(lián)儲收縮貨幣獨木難支。

       紙幣對于黃金而言，最大的競爭力來自于有利息，當(dāng)歐盟、日本、瑞士、瑞典與丹麥等央行相繼實施了負(fù)利率，國際金融市場上負(fù)利率資產(chǎn)規(guī)模大增。據(jù)摩根大通的報告，截止今年1月份，目前全球負(fù)收益政策債券規(guī)模已達(dá)5.5萬億美元。那么，投資者干嘛不去買零利率的黃金？況且黃金經(jīng)過4年的下跌已經(jīng)從最高點1920美元/盎司回調(diào)了最低1046美元/盎司，最大調(diào)整幅度已達(dá)45.52%，而白銀跌幅更高達(dá)68.38%。

       第二個刺激金價上漲的原因是——朝鮮半島緊張局勢升級，美國以朝鮮核試驗，以及2月7日發(fā)射衛(wèi)星（美、日和韓國則稱是發(fā)射導(dǎo)彈），使得雙方相互戰(zhàn)爭恐嚇上升，作為朝韓關(guān)系晴雨表的開城工業(yè)園被關(guān)閉，美國威脅使用特種部隊和精準(zhǔn)導(dǎo)彈打擊對金正恩實施“斬首”行動。這也刺激了金價的上漲。

       第三個原因是，加拿大央行黃金儲備接近枯竭，反映了西方央行和儲金銀行必須補(bǔ)充空蕩蕩的金庫庫存（主要用于打壓金價了）的要求。2月13日，據(jù)CBCNews報道，加拿大銀行與財政部數(shù)據(jù)顯示，加拿大通過出售金幣賣空了其大部分黃金儲備。截至2月9日，加拿大僅剩價值1900萬美元黃金。另據(jù)IMF數(shù)據(jù)顯示，加拿大國庫僅剩約0.62噸黃金。加拿大在1960年代曾一度擁有逾1000噸黃金儲備，1985年時出售了一半，1990年代期間又幾乎售完剩余一半，2002年停止出售。隨后金價卻立即暴漲，至2011年期間漲幅高達(dá)525%。

       國際金價自去年12月3日底以來的反彈，符合筆者的預(yù)期：去年9月11日，就預(yù)期黃金將成為股市樓市后，中國人新的投資熱點（附文三）；今年1月8日，進(jìn)一步明確黃金對沖人民幣貶值將成投資熱點（附文二）；1月26日更明確判斷：人民幣金價已經(jīng)筑底（附文一）。

       那么，未來金價走勢會怎樣呢？對此，筆者有兩個基本判斷：1、人民幣金價已經(jīng)筑底，前期的216元/克就很可能是底部，未來有可能創(chuàng)出歷史新高；2、預(yù)期中美元金價的B浪反彈基本可以確認(rèn)，反彈到多高，筆者不愿明確，因為這是中華元智庫會員才能獲得的價值。但可以說的是，在2013年4月金價暴跌后，中國大媽們在1300-1400區(qū)間購買的黃金將回本，如果考慮到未來1-2年對沖人民幣貶值的收益，大媽們的投資以人民幣標(biāo)價應(yīng)該有20%以上的收益。也就是說，大媽們相當(dāng)可能在不久的將來看到去年曾羞辱她們的媒體和分析師們無地自容！

       誠然，金價B浪反彈發(fā)育失敗的可能性也是存在的，那需要同時滿足兩個條件：1、朝鮮半島乃至東亞重新風(fēng)平浪靜；2、美聯(lián)儲繼續(xù)持續(xù)加息，2016年至少加息三次。但同時實現(xiàn)這兩個條件的可能性不大。

       至于黃金是否是熊市轉(zhuǎn)為牛市，即在未來1-2年中，美元金價是否會創(chuàng)新高，現(xiàn)在談還為時過早。這其中有一個關(guān)鍵性因素——人民幣對美元貶值會以何種方式發(fā)生。對此暫且埋下伏筆，以后時機(jī)成熟了再談。（作者為中華元智庫創(chuàng)辦人，僅供參考，投資者決策風(fēng)險自負(fù)）

昔日文章回顧一：2016年1月26日

人民幣金價或已筑底

       以人民幣標(biāo)價來看，考慮到對沖人民幣貶值和國內(nèi)投資者抱團(tuán)取暖的需要，每克216元的人民幣金價有可能已是中長期底部。

       2016年一開年，隨著全球股市遭遇大規(guī)模拋售，市場避險情緒不斷升溫，黃金再度成為寵兒。

       至本文截稿的1月25日21點，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌了6.44%;上證指數(shù)大跌了15.84%。商品中美原油指數(shù)大跌了16.4%;農(nóng)產(chǎn)品價格也比較低迷，唯有國際金價上漲了4%，而人民幣金價則上漲了4.52%。黃金的避險功能再次得到體現(xiàn)。

       筆者去年9月份曾撰文預(yù)測，在股市樓市大勢已去之后，黃金可能成為新的人民幣投資熱點。這里面有幾個因素：1.美聯(lián)儲加息后，黃金利空出盡;2.從技術(shù)上看，金價已下跌了4年，一直沒有像樣的反彈，技術(shù)上有B浪反彈的需求;3.人民幣貶值趨勢下，黃金因不會對國計民生特別是通脹造成影響，是對沖人民幣貶值的國內(nèi)最佳投資品;4.在資本外流周期中，國內(nèi)資本要尋找小品種投資抱團(tuán)取暖，則黃金將是較優(yōu)選擇。

       目前這四個因素的作用已初步顯現(xiàn)：1.去年末美聯(lián)儲宣布首次加息，由于后續(xù)加息頻率可能慢于預(yù)期，則利空出盡、金價會反彈到1100美元以上。2.在周線和月線布林帶上，下面支撐相當(dāng)強(qiáng)，RSI等技術(shù)指標(biāo)的背離也更明顯。3.人民幣在今年初二次貶值，雖央行出手打擊，但難改人民幣貶值趨勢;4.A股年初再度大跌，國內(nèi)流動性不足以支撐股市、樓市這么龐大的投資品價格繼續(xù)上漲，抱團(tuán)取暖尋找小投資品勢在必然，而2014年上海黃金交易所的成交量僅為A股的1/44，因此資金稍有分流入金市，就可推動其上漲。

       從國際黃金市場交易角度看，CFTC數(shù)據(jù)顯示，上周對沖基金持有的黃金期貨和期權(quán)凈多倉翻了一倍多，至1934張。

       彭博社數(shù)據(jù)顯示，黃金交易所上市交易型產(chǎn)品(ETF)規(guī)模也以一年來最快的速度擴(kuò)增，今年以來，總價值躍增到30億美元，現(xiàn)貨黃金持倉攀升至1500噸，為去年11月以來新高。

       雖然從美元的角度來看，筆者認(rèn)為美元牛市尚未結(jié)束，因此黃金即便大幅反彈也是B浪反彈，未來C浪殺跌是大概率事件，目標(biāo)價格為800~900美元。但以人民幣標(biāo)價來看，考慮到對沖人民幣貶值和國內(nèi)投資者抱團(tuán)取暖的需要，每克216元的人民幣金價有可能已是中長期底部。（本文首發(fā)于《第一財經(jīng)日報》“庭賓透市”專欄）

昔日文章回顧二：2016年1月8日

A股被玩殘 黃金對沖人民幣貶值將成投資熱點

張庭賓

       黃金正成為金融亂世中的明星！

       2016新年伊始，很多投資者被中國金融市場震得目瞪口呆。A股4個交易日四次熔斷，暴跌14.46%，特別是昨日（1月7日）交易僅15分鐘就觸發(fā)二次熔斷。截止北京時間晚上8點，在岸人民幣對美元最大跌幅3.24%；全球股市也紛紛下跌。而在商品中，美原油指數(shù)最大下跌13.41%；農(nóng)產(chǎn)品萎靡不振；而唯有國際金價一枝獨秀，最大漲幅3.81%。

       與國際黃金投資相比，國內(nèi)黃金投資者獲得了額外的驚喜，從年初開市截止7號日盤休市，滬金指數(shù)上漲了5.81%，漲幅高于同時間段國際美元金價2.55%！這是為什么呢？因為“國際美元金價上漲”+“人民幣貶值幅度”。即國內(nèi)人民幣黃金投資獲得金價反彈+人民幣貶值的雙重收益！

       這初步印證了本人在2015年9月11日發(fā)表《樓市股市后黃金白銀或稱人民幣投資新熱點》（見附文）的觀點：股市已進(jìn)入殘局，樓市已經(jīng)是強(qiáng)弩之末，都將成為財富黑洞。“未來一年，黃金白銀相當(dāng)可能迎來‘B浪反彈+對沖人民幣貶值+下一個吸納流動性熱點’的三重上漲動力累加的機(jī)遇。”

A股已經(jīng)被玩殘了螳螂撲蟬黃雀在后

       熔斷本來是想穩(wěn)定股市的，卻成了做空的“轟頂五雷”，它只是做了壓倒脆弱殘局股市的“最后一根稻草“而已。開年4天大跌14.46%，在技術(shù)上，已經(jīng)使去年8月份以來的救市成果前功盡棄，在A浪從上證指數(shù)5178殺跌到2850點后，B浪反彈就此崩潰，C浪殺跌已成基本成為趨勢，至于跌到多深，筆者此前觀點未變，卻也不愿意再“落井下石”，會看上證指數(shù)y月線、季線的人多少會有感覺。

       A股如今這般脆弱，卻是“地凍三尺非一日之寒”，是十多年來主力多倫玩弄散戶投資者，積累副作用至今的結(jié)果。筆者在此簡要回顧：

       第一輪是為國企融資。動機(jī)本來不純，設(shè)置流通股和非流通股，非流通股是二等股民，更沒有分紅回報股民的價值導(dǎo)向。使散戶投資者流失財富。

       第二輪是坐莊猖獗。在美國有效打擊造假坐莊操縱的集體訴訟、舉證責(zé)任在辯方、看門狗制度等被束之高閣至今。從2000年前后股市坐莊第一案“呂梁案”以來，到最近折戟的“徐翔案”，股市權(quán)勢和資本結(jié)合操縱坐莊可謂中國特色。這個黑洞吞噬了股市多少散戶基民財富？

       第三輪在股改之后，非流通股被迫接受對價損失后，恰逢人民幣進(jìn)入升值周期，國際熱錢涌入中國股市，逐漸成為市場主導(dǎo)力量，并在2006-2008年的A股“超級過山車”中令A(yù)股國內(nèi)投資者損失十多萬億人民幣。

       第四輪由于人民幣升值導(dǎo)致的匯率、土地價格大漲，侵蝕了中國上市公司利潤，在2011年以后，上市公司盈利分紅能力逐次下降，難以支撐股價可持續(xù)發(fā)展。

       第五輪是2014年下半年以來，以“改革牛”為借口，實際以融資和股指期貨放大銀行貸款的杠桿，引誘股民追捧，再以融券、轉(zhuǎn)融券和股指期貨慘烈做空，致使20多萬億散戶基金投資者財富灰飛煙滅。

       第六輪是以創(chuàng)新版+注冊制為契機(jī)，試圖高價賣“青蘋果”。殊不知，螳螂撲蟬黃雀在后，渴望將“青蘋果”賣出高價的國內(nèi)權(quán)貴，也想維持股市和人民幣高位，但外資卻乘機(jī)變現(xiàn)股票和人民幣，兌現(xiàn)股市和匯市雙重利潤離場；特別是外資金融投機(jī)資本更乘機(jī)做空，賺的盆滿缽滿。

       簡言之，在此一輪輪的財富大洗牌中，我們沒有看到宏觀經(jīng)濟(jì)更高效、上市公司持續(xù)盈利能力更強(qiáng)、股市基本制度更健康、投機(jī)放大多空得到有效控制，而是各種主力從散戶、基金投資者身上一次次獲取暴利。其副作用累加至今，一個貌似利多的熔斷都令股市頹然至此！

樓市財富價值實際已經(jīng)大打折扣

       在當(dāng)今股市令投資者感到驚恐的時刻，很多國人仍對一線樓市的財富效應(yīng)抱有幻想，甚至奮力追漲。

       看到深圳、上海、北京等地的房價又創(chuàng)新高，不少人又按捺不住要去傾三代人積累、再加上二三十年房貸去買房。特別是深圳，在直轄市、深港一體化的概念炒作下，更是獨領(lǐng)風(fēng)騷。殊不知，這如同A股2015年上半年的“偽水牛”一樣，是靠銀行貸款放杠桿吹起來的。深圳房貸在總貸款中的比例高達(dá)22.41%，分別是上海、北京的1.7和2.25倍；其房貸在總存款中的比例分別是上海、北京的1.71和3.26倍。在銀行不良資產(chǎn)率快速上升的背景下，深圳房貸已經(jīng)不可能再放杠桿了，一旦放杠桿變成收縮杠桿，A股就可能是前車之鑒。而由未來人民幣大幅貶值導(dǎo)致的嚴(yán)重輸入性通脹，更會對供房貸釜底抽薪。

       對樓市最后的刀頭舔血，獲得的所謂財富增值其實是個幻象——貌似樓價又漲了，名義資產(chǎn)又增加了，但是其財富的流動性已經(jīng)大打折扣，不僅已經(jīng)很難找到下家出手（流動性極差），其銀行抵押貸款比例已經(jīng)降到50%甚至更低，很多地方更是已經(jīng)無法獲得抵押貸款了。這些資產(chǎn)已經(jīng)在相當(dāng)程度上成為死資產(chǎn)，其真實的財富已經(jīng)大打折扣了。

       本質(zhì)而言，在人民幣升值周期中，海外資本流入中國期間，加上政府土地財政既得利益推動，樓市是最好的吸納流動性的最大海綿。然而，在人民幣貶值周期中，在資本流出中國階段，樓市則難免成為消滅流動性財富的最大黑洞。

       因此，現(xiàn)在無法抵制股市、樓市的“誘多”或者是“逼空”、最后奮然去接盤的人，特別是動用了杠桿去接盤者，很可能在2016-2017年成為最大犧牲者，他們在過去二三十年辛苦積累的財富，最后不僅可能歸零，甚至可能成為負(fù)資產(chǎn)，即干了一輩子最后還欠別人的錢。

貴金屬可成國內(nèi)財富“抱團(tuán)取暖”的上佳選擇

       股市之所以脆弱不堪，樓市之所以盛極而衰，歸根結(jié)底，是由于國內(nèi)賺錢效應(yīng)不斷衰退；既有發(fā)展模式對人口紅利、環(huán)境、資源和社會保障等透支難以為繼；熱錢投機(jī)對實業(yè)利潤釜底抽薪；再加上美國經(jīng)濟(jì)階段性復(fù)蘇，再工業(yè)化、TPP對中國進(jìn)口替代，人民幣已經(jīng)從升值周期轉(zhuǎn)入貶值周期。

       在人民幣貶值預(yù)期和外資套取匯率收益的刺激下，資本加速外流，官方公布的外匯儲備已經(jīng)從2015年初的3.99萬億美元下降到年底的3.33萬億美元，如果考慮到FDI和貿(mào)易順差，實際資本外流已近1.2萬億美元。而且這仍在加速，2015年12月，貿(mào)易順差減少1079億美元，再創(chuàng)歷史最高。

       由此，在加速金融開放的背景下，對股市、樓市，央行已經(jīng)陷入兩難——要印鈔支持股市和樓市，就會稀釋人民幣內(nèi)在價值，導(dǎo)致資本更快外流；資本更快外流又會導(dǎo)致人民幣更大貶值預(yù)期。這時候，最明智的選擇是放任人民幣對美元貶值，從而使市場自己找到人民幣對美元的平衡匯率，使資本進(jìn)退兩難。如果這樣的話，人民幣或許在貶值20-30%重新找到平衡。如果硬扛人民幣高位的時間越長，資本外流越多，扛不住時人民幣貶值幅度將越大。至于會貶到多少，本人不愿再扮演“烏鴉嘴”的角色，但肯定會比大多數(shù)人想象的要低。

       換言之，在此人民幣國內(nèi)流動性萎縮的趨勢下，國內(nèi)資本已經(jīng)不足以支撐股市和樓市這么龐大的泡沫了。隨著樓市、股市財富效應(yīng)的萎縮，國內(nèi)資本在兌換美元出境受到限制的情況下，國內(nèi)投資者必定要尋找在資本寒冬中可以“抱團(tuán)取暖”的投資品。這個產(chǎn)品要有四個基本特點：1、價格與國際接軌，可以對沖人民幣貶值風(fēng)險；2、不受中國宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期直接影響；3、規(guī)模小，價格很容易推漲起來；4、其漲價不會影響國計民生。

       在這四個條件中，工業(yè)大宗商品（含工業(yè)金屬、煤炭、石油等）不符合條件2、3和4；農(nóng)產(chǎn)品符合1、2、3，但不符合4，其大幅漲價會導(dǎo)致嚴(yán)重的通脹，政府必定會管制；唯一符合上述四個條件的標(biāo)準(zhǔn)投資商品是貴金屬。

       比較難得的是，從美元計價的黃金白銀價格自身走勢來看，從2011年9月金價創(chuàng)出1920美元/盎司最高以來（2013年初本人判斷黃金大牛市將結(jié)束），國際金價迄今已經(jīng)最大下跌45.5%，雖不及1980年以后的那一輪A浪下跌的幅度；但此輪A浪下跌時間已經(jīng)4年多，遠(yuǎn)超上一輪的2年半的時間。因此，技術(shù)上有反彈需求。

       此外，由于黃金白銀價格跌跌不休，已經(jīng)逼近了生產(chǎn)綜合成本線。更重要的是，市場做空的實物倉單已經(jīng)很少，而散戶也跟隨主力變成空頭。市場主力有補(bǔ)庫存彈藥的需求，同時也不愿意給散戶抬轎子，反向做多可以殺死很多散戶空頭，賺取新利潤。因此，未來6-12個月，貴金屬價格出現(xiàn)B浪反彈的可能性較大。

       盡管如此，中華元智庫對于美元大牛市的基準(zhǔn)判斷沒變，美元黃金價格在B浪反彈后，相當(dāng)可能會有C浪殺跌，跌至800-900美元。但作為符合國內(nèi)資本嚴(yán)冬“抱團(tuán)取暖”的四個條件，且相當(dāng)可能疊加美元金B(yǎng)浪反彈的收益。人民幣貴金屬也算是國內(nèi)對沖人民幣貶值的上佳之選了。（作者為中華元智庫創(chuàng)辦人，僅供參考，投資者決策風(fēng)險自負(fù)）

舊文回顧：2015年9月11日

樓市股市后 黃金白銀或成人民幣投資新熱點

張庭賓

       自2013年初以來，庭賓很少談?wù)擖S金白銀了，可近兩天被不少人問了幾個問題，覺得該是回答一下的時候了。

       1、你以前是黃金方面的研究專家，為什么近2年多很少談黃金了。金價已經(jīng)從2011年8月跌了4年了，還會跌多久？黃金還有投資機(jī)會嗎？

       2、9月9日，印度內(nèi)閣批準(zhǔn)黃金貨幣化及發(fā)行主權(quán)黃金債券的計劃；9月10日，上海黃金交易所發(fā)布通知，推出有價物充抵保證金的創(chuàng)新舉措，允許會員及客戶可以用黃金、白銀和A股股票作為有價物來充抵保證金。

       3、未來人民幣貶值幅度能有多大?如果未來貶值幅度較大，自己又沒有海外賬戶，也沒有海外投資能力，該怎么對沖人民幣貶值的損失，對自己辛辛苦苦積累起來的人民幣財富進(jìn)行保值增值。

       4、在樓市價格太高；A股牛市走勢已壞，股指期貨被遏制，吸收流動性的能力都下降的情況下，下一個吸收國內(nèi)流動性的投資熱點在哪里？

對于上述四個問題，庭賓一一回答如下：

       第一：本人對于黃金由“牛”轉(zhuǎn)“空”的看法是在2013年初(《黃金大牛市接近尾聲》http://blog.sina.com.cn/s/blog_59b37729010150q1.html)，即判斷黃金將由一個大熱投資品變成冷品，故此注意力轉(zhuǎn)移到了國際貨幣（中華元智庫在2012年10月提出做空日元、2013年3月提出做空澳元、2014年6月提出做空歐元）等領(lǐng)域。

       庭賓從2005年7月開始判斷“黃金大牛市”，主要邏輯是，美國將主要國力投入了反恐，而歐元和中國經(jīng)濟(jì)乘機(jī)崛起，沖擊美元虛擬金融泡沫，因此美國將發(fā)生金融危機(jī)（2005年12月30日《2006危與機(jī)：美國危機(jī)懸念與中國改革速度http://finance.sina.com.cn/review/20051230/02312239149.shtml；2007年7月30日《我們將見證一個動蕩的金融時代》http://zhangtingbin.blog.sohu.com/57423345.html），黃金作為貨幣競爭的“擂臺裁判“將迎來大牛市。然而，在2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)后，奧巴馬政府迅速扭轉(zhuǎn)了小布什政府的錯誤，在中國“救美國就是救中國”的幫助下，在因歐債危機(jī)向歐洲轉(zhuǎn)嫁下，美國快速修復(fù)了金融和財政系統(tǒng)，并通過再工業(yè)化、能源獨立運動、機(jī)器人革命、超低利率等一系列措施，使美國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，并階段性地再造了美國的競爭力，故此，中華元智庫（微信公共號cnyuan_qzytx）在2013年11月出版了《美元復(fù)興十年or 中國痛苦十年》（http://item.jd.com/11339592.html ），預(yù)判美元新一輪大牛市將臨，而黃金因為與美元蹺蹺板的關(guān)系，勢必遭到壓制，故此判斷黃金大牛市接近尾聲，金價在未來三年將下跌挑戰(zhàn)1300美元。實際上，黃金下跌之快，跌幅之深比我們預(yù)期的更猛烈些。

       正是因為次輪黃金白銀調(diào)整較深——黃金最大跌幅44.13%；白銀72.09%；調(diào)整時間較長。按照波浪理論，從2011年8月牛市頂峰以來的A浪調(diào)整已經(jīng)4年的時間了，已經(jīng)長于1980年牛市頂峰后A浪約2年半的時間，且一路上沒有像樣的反彈，因此存在B浪反彈的機(jī)會；如果B浪反彈發(fā)生，黃金可能有30%上下的漲幅，而白銀的漲幅會更大些。

       當(dāng)然，這并不意味著本人對于美元大牛市的戰(zhàn)略趨勢判斷發(fā)生轉(zhuǎn)變，也并不認(rèn)為這是美元黃金價格長期觸底，在B浪反彈后，仍存在新一輪C浪大幅殺跌的可能，C浪的底部可能在800美元/盎司。

       第二：9月9日，印度聯(lián)邦內(nèi)閣批準(zhǔn)了黃金貨幣化及發(fā)行主權(quán)黃金債券的計劃。印度政府聲明表示：將允許印度個人和機(jī)構(gòu)把黃金存入銀行。珠寶商也可以將它們多余的黃金儲備存入銀行，還可以把黃金作為抵押獲得貸款。黃金儲備將產(chǎn)生利息，儲戶可以選擇以黃金等值或現(xiàn)金方式贖回。銀行將可以向珠寶商出借黃金，幫助降低印度的黃金進(jìn)口。這標(biāo)志著印度成為黃金再度貨幣化的首個國家。2014年11月，瑞士曾經(jīng)試圖恢復(fù)黃金貨幣化，但在全民公投中失敗。鑒于印度作為未來最具潛力的新興市場國家，這一消息堪稱石破天驚。

       盡管印度政府此舉的初衷是壓制黃金進(jìn)口，但效果卻可能適得其反，因為熱愛黃金的印度人民用黃金抵押貸款后，更可能去買更多的黃金，而不是為了把黃金借給珠寶商。

       9月10日，上海黃金交易所發(fā)布通知，推出有價物充抵保證金的創(chuàng)新舉措，允許會員及客戶可以用黃金和白銀作為有價物來充抵保證金。這也是中國黃金白銀貨幣化邁出的一大步。過去在中國投資黃金白銀，有一個弊端是，它的流動性較差，不能夠再度貨幣化。如今它可以作為上海黃金交易所的保證金，可以刺激黃金白銀的交易，使其更具備金融價值，而非只能放在家里掂重量。

       這兩個消息顯然是對黃金的短期重大利好。但其是否具備長期可持續(xù)性，筆者表示懷疑。因為印度政府的初衷是降低黃金進(jìn)口對于外幣的消耗，如果其發(fā)現(xiàn)效果適得其反，可能會中止這一政策，但這至少要經(jīng)過6-12個月的觀察期；

       至于黃金作為保證金對于中國投資者來說，并不一定是好事。在這一輪黃金大牛市的高峰前，COMEX曾經(jīng)允許黃金作為商品交易的保證金，但后來由于金價被美聯(lián)儲和高盛等聯(lián)手操控暴跌，迄今最大跌幅44.13%，且由于COMEX期貨是超過10倍杠桿，這些黃金保證金中的大部分可能已經(jīng)易手，成為做空主力——國際儲金銀行的盤中餐了。如果中國投資者因為在B浪反彈中追高，把黃金作為保證金，在未來的C浪大幅殺跌中，這些保證金也相當(dāng)可能換了主人。

       第三：筆者認(rèn)為，人民幣貶值的趨勢已經(jīng)基本形成，除非美國政府和美聯(lián)儲犯下最大失誤。至于人民幣未來會貶值到多大幅度，這要看金融當(dāng)局強(qiáng)行維持人民幣高位多長時間，外匯儲備消耗到什么程度。強(qiáng)行維持的時間越長，外匯儲備消耗的越多，人民幣貶值的幅度越大。筆者認(rèn)為，如果主動順應(yīng)市場快速貶值20-30%，人民幣對美元的價格未來是可以穩(wěn)住的。即人民幣在未來一年內(nèi)貶值20%是較大概率。

       倘若人民幣貶值，對于人民幣財富的保值增值主要有兩類方法：

       A、人民幣兌換美元，投資有上漲空間的美元投資品或保守地購買美元債券。但這個要求比較高，國人要到海外開設(shè)銀行賬戶，要能將人民幣換成美元匯出?，F(xiàn)在，國家規(guī)定，每個國人每年可以換5萬美元匯出。但由于最近資本外流加速，外匯當(dāng)局開始采取措施——對海外同一賬戶匯款超過5人次，總金額達(dá)到20萬美元，就將該賬戶列入禁止匯美元的黑名單。此外，在海外進(jìn)行美元投資的專業(yè)門檻也很高，一般人是沒有這個能力的，搞不好會輸本金。

       B、在境內(nèi)尋求人民幣財富保值方法——投資黃金白銀是較好的方法。因為如果人民幣較大幅度貶值，則進(jìn)口商品價格會上漲，那些牽涉到國計民生的商品，比如農(nóng)產(chǎn)品等會受到價格管制。但由于黃金和白銀沒有任何與CPI相關(guān)的實用價值，因此政府不會管制它的。而且國內(nèi)金價已經(jīng)完全形成了與國際接軌，價格同步，假定國際美元的黃金白銀價格不變，則人民幣貶值多大幅度，相應(yīng)的人民幣黃金白銀價格將上漲同等幅度。即中華元智庫認(rèn)為（微信公共號：cnyuan_qzytx）黃金和白銀是在國內(nèi)對沖人民幣貶值的上佳選擇。

       第四、在樓市價格太高，老百姓已經(jīng)承受不起；A股兩個月來大跌已經(jīng)破壞了上漲趨勢，且股指期貨被閹割成交量大跌之后，國內(nèi)下一個吸納人民幣流動性的投資品是什么呢？按照道理說，從戰(zhàn)略上供求關(guān)系上最不平衡，即未來供不應(yīng)求的是農(nóng)產(chǎn)品，此前“蒜你狠”、“姜你軍”曾經(jīng)被炒過一輪，但農(nóng)產(chǎn)品價格牽涉社會穩(wěn)定，一定會被優(yōu)先管制。黃金白銀則因為與CPI無關(guān)，且具備吸納流動性的一定容量，且其具備對沖人民幣貶值的功能，相當(dāng)可能成為下一個熱點。

       總而言之，未來一年，黃金白銀相當(dāng)可能迎來“B浪反彈+對沖人民幣貶值+下一個吸納流動性熱點”的三重上漲動力累加的機(jī)遇，這是本人回歸黃金市場觀察，中華元智庫（微信公共號：cnyuan_qzytx）再度重點觀察分析黃金白銀的原因。

       當(dāng)然，即便看到了這個機(jī)會，但正確而到位的操作還需要考慮其它多重因素：比如美聯(lián)儲等央行的貨幣政策、地緣政治情況、國際石油糧食價格、黃金白銀的成本、供求關(guān)系、交易多空轉(zhuǎn)變、空頭彈藥，以及各種技術(shù)面的指標(biāo)。對此，我們將繼續(xù)分析和觀察。（作者為中華元智庫創(chuàng)辦人，因此文僅是市場技術(shù)分析，為國人財富保值增值而寫，并不違背此前“對金融政策監(jiān)督封筆”的諾言，僅供參考，投資者決策風(fēng)險自負(fù)）

中華元智庫（Cnyuan Thinktank）簡介

       創(chuàng)辦于2009年底，是中國國際金融智庫的最早探路者之一，創(chuàng)辦人張庭賓為前《第一財經(jīng)日報》副總編，從2004年開始研究國際金融，曾在2005年底預(yù)測 美國金融危機(jī)。中華元是中華貨幣元（CNY）之意，也是“中華智慧之元”之意，意在探索將中華兩大智慧精華——大乘佛學(xué)的“全息立體思維方式”和中醫(yī)系統(tǒng) 論的“道”，與西方諸多金融研究方法之“術(shù)”相結(jié)合，以建立“中國立場的全球金融價值坐標(biāo)系”，幫助中國人利用國際金融市場實現(xiàn)財富保值增值。

       中華元努力還原推動歷史發(fā)展的各種動力，梳理其博弈關(guān)系；把握市場演變的各種變量，推演其邏輯互動軌跡，以試圖分析和預(yù)判國運和市場趨勢，由于能力有限和變 量復(fù)雜微妙，難免會出現(xiàn)失誤。因此，研究成果一般僅供參考，不建議作為投資決策依據(jù)，智庫對會員的明確投資建議除外。聯(lián)系電話：010-88556989 手機(jī)13811814191 郵箱cny@cnyuan.net